Mercado cambiario: noviembre estuvo marcado por monetizaciones, apreciación del peso y señales mixtas de la Fed

Noviembre dejó una apreciación del USDCOP impulsada por monetizaciones estatales, expectativas de tasas más altas por más tiempo y mayor probabilidad de recortes de la Fed. Los flujos públicos y la postura del Banrep definieron la tendencia del mercado.

El mercado cambiario colombiano cerró noviembre con una dinámica dominada por las monetizaciones del sector público, la postura más restrictiva del Banco de la República y un entorno internacional en el que la probabilidad de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal volvió a tomar fuerza. Estos elementos llevaron a una apreciación mensual del USDCOP de 2,5%, consolidando una tendencia bajista que se ha venido acentuando desde finales de agosto.

Monetizaciones y flujos públicos: la principal fuerza del mes
Desde septiembre, el sector público ha vendido más de USD5.000 millones en el mercado cambiario, impulsando la fortaleza del peso. En septiembre se monetizaron USD3.166 millones y en octubre USD1.067 millones. En la primera semana de noviembre, la Alcaldía de Bogotá adjudicó bonos verdes por USD600 millones, recursos que también habrían entrado al mercado.

Sin embargo, en las últimas semanas del mes se observó una reversión parcial: el Gobierno compró cerca de USD1.600 millones para la recompra de bonos en dólares, luego de que la emisión en euros no cubriera la demanda esperada. Además, diciembre podría traer nuevas monetizaciones por la llegada de USD1.000 millones en préstamos internacionales.

Cómo se comportó el USDCOP en noviembre
La divisa osciló entre COP3.685 y COP3.887, con un cierre en COP3.755, equivalente a una caída de COP97 frente a octubre. La volatilidad intradía promedió COP42 y el volumen transado diario se redujo a USD1.155 millones por efectos estacionales en EE. UU. y Colombia.
La apreciación estuvo apoyada en estrategias de carry trade, dado que el Banrep ha mantenido su tasa en 9,25% desde mayo y algunos miembros de la Junta han advertido la posibilidad de aumentarla, ante riesgos inflacionarios persistentes.

La Fed vuelve al centro del debate
La probabilidad implícita de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre repuntó a 83%. La Fed ya redujo su tasa dos veces desde septiembre, pero las señales mixtas del mercado laboral —119.000 empleos creados frente a una expectativa de 53.000, pero con desempleo en 4,4%— mantienen dividido al mercado.
El tono de los gobernadores también es heterogéneo: algunos respaldan un recorte inmediato, mientras otros prefieren esperar a datos oficiales de empleo y crecimiento disponibles después de la reunión.
Proyecciones y riesgos para diciembre
El USDCOP se proyecta entre COP3.700 y COP3.830, soportado por:

Postura restrictiva del Banco de la República.
Corrección de flujos estatales tras las fuertes monetizaciones.
Potenciales efectos de estacionalidad por remesas.

Entre los riesgos al alza para el tipo de cambio se encuentran:

Mayor presión por un presupuesto público elevado en 2026.
Incertidumbre electoral en los próximos meses.
Deterioro adicional de la percepción fiscal.

Por el lado bajista, el principal factor sería la expectativa de que el Banrep no recorte tasas en 2026, fortaleciendo el atractivo del carry trade.
Indicadores técnicos: tendencia bajista consolidada
El USDCOP continúa por debajo de las medias móviles de 50, 100 y 200 periodos, todas con pendiente negativa. El death cross de septiembre confirmó la tendencia bajista estructural. El RSI se movió entre 25,8 y 49,5, con episodios de sobreventa asociados a ventas públicas elevadas.
El soporte clave se ubica en COP3.700 y la resistencia en COP3.830.