Reiniciamos cobertura de Promigas tras impulso de Tantay

Reiniciamos cobertura de Promigas con foco en Tantay

Reiniciamos cobertura de Promigas con estrategia de sobreponderar y un precio objetivo de COP7.810 para 2026, consistente con un retorno total esperado de 26,8%, del cual 8,0% corresponde a dividendos. El ajuste frente a la valoración previa es marginal, con una variación de -1,1%, en un contexto donde la adquisición de Tantay representa un elemento clave en la tesis de inversión.

Tantay: expansión estratégica en energías renovables

La adquisición de Tantay representa un paso transformacional para Promigas, al incorporar una plataforma de energías renovables con presencia en Colombia, Chile y Perú. El portafolio incluye 1.520 MW distribuidos en 14 proyectos, con 1.400 MW ya contratados, además de un pipeline relevante enfocado principalmente en Chile.
Este activo se consolida como uno de los principales motores de crecimiento, con proyecciones de:

• Crecimiento anual compuesto de ingresos de 9,2% (2026-2030)

• Expansión del EBITDA a una tasa de 15,7%

• Margen EBITDA cercano a 75% para el negocio renovable

• Aporte cercano al 20% del EBITDA consolidado hacia 2030

Estos elementos fortalecen la diversificación del negocio y mejoran la rentabilidad estructural de la compañía.

Crecimiento operativo y drivers del negocio

El negocio tradicional de gas continúa siendo un pilar importante. Promigas mantiene una posición relevante en el mercado colombiano, con infraestructuras clave en transporte y regasificación que aseguran estabilidad en los flujos de caja.

Adicionalmente, fenómenos climáticos como El Niño surgen como catalizadores de demanda, impulsando el consumo del parque térmico y, en consecuencia, los ingresos del segmento de gas.

En paralelo, se esperan desarrollos en infraestructura como el cierre del anillo de transporte de gas, lo que reforzaría la complementariedad del sistema y abriría nuevas oportunidades de monetización.

Impacto financiero y estructura de capital

La adquisición de Tantay implica un aumento inicial en el apalancamiento, con un nivel estimado de Deuda Neta/EBITDA de 4,75x en 2T26. Sin embargo, se proyecta una trayectoria de desapalancamiento hacia 4,44x en 2026 y 3,78x en 2027, condicionada al cumplimiento de la generación de EBITDA del nuevo negocio.
Para mitigar las presiones financieras, Promigas realizó una emisión de bonos híbridos por USD 1.000 millones, lo que contribuye a mejorar su perfil de liquidez y fortalecer la confianza crediticia.

Este enfoque equilibra la expansión estratégica con la disciplina financiera, manteniendo el grado de inversión.

Valoración y retorno al accionista

El precio objetivo de COP7.810 implica un potencial de valorización cercano al 18,8%, que junto con el componente de dividendos (8,0%), explica el retorno total esperado.
En términos relativos, la compañía continúa transando con descuento frente a comparables regionales y globales, particularmente en múltiplos de utilidades, lo que refuerza la lectura de una valoración atractiva.

Riesgos a considerar

• Identificamos riesgos que podrían impactar la ejecución de la tesis:

• Niveles de apalancamiento superiores en el corto plazo

• Dependencia del cumplimiento de hitos en Tantay

• Incertidumbre regulatoria, especialmente frente a la CREG

• Retrasos en actualizaciones tarifarias y disputas por devoluciones

Estos factores podrían generar presión sobre los resultados y la valoración en el corto y mediano plazo.