Mercado de deuda pública: perspectivas para los TES en octubre

El mercado de deuda pública colombiano enfrenta un entorno retador. Entre el 24 de septiembre y el 22 de octubre, los rendimientos de los TES a tasa fija aumentaron en promedio 6 puntos básicos (pb). El repunte de la inflación, el incremento de la tasa del Banco de la República, las mayores tasas externas y las preocupaciones fiscales limitan el espacio para nuevas valorizaciones.

Hallazgos clave

Los rendimientos de los TES a tasa fija aumentaron 6 pb en promedio durante el último mes.

La inflación anual de Colombia llegó a 6,29% en septiembre, manteniendo presiones sobre el mercado de deuda.

El Banco de la República incrementó su tasa de política monetaria en 25 pb, hasta 12,25%.

El saldo de TES alcanzó COP809,0 billones al cierre de septiembre, 16,8% más que un año atrás.

Nuestro balance para el desempeño de la curva durante el próximo mes permanece negativo, especialmente por los factores globales y fiscales.

¿Qué está pasando con la curva de TES?

La curva de TES presentó una ligera desvalorización mensual. El comportamiento, sin embargo, fue diferente por segmentos: mientras los rendimientos de los tramos medio y largo aumentaron 18 pb, el tramo corto registró una disminución de 30 pb.

En el mercado local, la atención permanece en la estrategia de consolidación fiscal, el avance del PGN 2027 y la próxima presentación de la Ley de Rescate Económico. También sobresale el canje de TES por COP19,8 billones realizado a comienzos de octubre, que permitió reducir en COP17,4 billones las amortizaciones previstas para 2027.

¿Por qué la inflación y las tasas siguen siendo determinantes?

La inflación anual alcanzó 6,29% en septiembre y continúa enfrentando presiones provenientes de servicios y alimentos. Además, las expectativas permanecen por encima de la meta y persisten riesgos relacionados con la indexación, los costos laborales, los precios regulados y los efectos del fenómeno de El Niño.

En este contexto, el Banco de la República aumentó inesperadamente su tasa de política en 25 pb, hasta 12,25%, reflejando una mayor preocupación por la persistencia de la inflación y las expectativas inflacionarias.

¿Cómo influye el entorno internacional sobre los TES?

Las condiciones externas también ejercen presión. En Estados Unidos, la Reserva Federal incrementó su tasa en 25 pb, llevando el rango objetivo a 3,75%-4,00%, mientras los rendimientos de los Tesoros estadounidenses subieron durante el último mes.

A esto se suman las tensiones en Medio Oriente, relevantes para los precios de la energía y las perspectivas de inflación global. Nuestro balance de los factores globales es, por tanto, negativo para los distintos segmentos de la curva de TES.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la perspectiva para los TES durante el próximo mes?

Nuestro balance total es negativo. Los factores globales, la inflación, la política monetaria, el riesgo soberano y las perspectivas fiscales representan los principales condicionantes.

¿Cuánto asciende actualmente el saldo de TES?

Al cierre de septiembre alcanzó COP809,0 billones, con un crecimiento anual de 16,8%.

¿Quiénes están comprando TES?

En septiembre destacaron las AFP, con compras netas por COP6,3 billones, seguidas por compañías de seguros, con COP1,6 billones, y compañías de financiamiento, con COP1,4 billones.

¿Qué puede definir el comportamiento del mercado hacia adelante?

La evolución de la inflación y las tasas, las condiciones financieras internacionales y, en el frente fiscal, la credibilidad y ejecución de las medidas de consolidación serán factores determinantes.