Deuda pública en Colombia: el mercado vuelve a mirar lo fiscal

Deuda pública en Colombia: el mercado vuelve a mirar lo fiscal

La primera mitad de 2026 estuvo marcada por un sólido desempeño de los títulos de deuda pública colombiana (TES), impulsado por la reducción de la incertidumbre política tras las elecciones presidenciales y la compresión de las primas de riesgo. Sin embargo, después de este rally, el comportamiento futuro del mercado dependerá cada vez más de la evolución de las finanzas públicas y de la credibilidad del ajuste fiscal que implemente el nuevo Gobierno.

Durante los primeros meses del año, los rendimientos de los TES registraron caídas generalizadas a lo largo de la curva. A mediados de julio, la valorización promedio alcanzó 76 puntos básicos, impulsada principalmente por los títulos de mediano y largo plazo. Paralelamente, los indicadores de riesgo soberano mejoraron de forma significativa, reflejando un cambio favorable en la percepción de los inversionistas sobre Colombia.

¿Qué impulsó la valorización de los TES?

El principal catalizador fue la disminución de la incertidumbre asociada al proceso electoral. Este entorno permitió una reducción importante de las primas de riesgo soberano y favoreció la recuperación de los activos locales.

La mejora en el apetito por los títulos colombianos llevó a que los TES volvieran a negociarse en niveles considerados favorables frente a otros países con una calificación crediticia similar. De hecho, el rendimiento del TES a 10 años se ubicó en 11,7% al cierre de junio, por debajo del nivel estimado para una economía con calificación soberana BB-.

No obstante, el informe advierte que una parte relevante de las expectativas positivas ya habría sido incorporada en los precios. Por esta razón, el margen para nuevas valorizaciones de corto plazo sería más limitado que el observado durante la primera mitad del año.

El foco regresa a las cuentas fiscales

Con la reducción de la incertidumbre política, el mercado vuelve a concentrar su atención en la situación fiscal del país. Las propuestas anunciadas por el presidente electo y el equipo económico incluyen medidas orientadas a corregir el deterioro de las finanzas públicas, entre ellas un recorte cercano a COP60 billones en el Presupuesto General de la Nación de 2027 y el congelamiento de algunas apropiaciones presupuestales de 2026.

Sin embargo, la implementación de estos ajustes enfrenta desafíos políticos, administrativos y sociales. Por ello, la magnitud y la credibilidad de las medidas serán determinantes para la evolución de los TES en los próximos trimestres.

Tres escenarios para la deuda pública

El informe plantea tres posibles escenarios de cara a 2027:

• Escenario base: contempla un ajuste parcial cercano a COP24 billones. Bajo este supuesto, el déficit fiscal del Gobierno Nacional Central pasaría de 6,5% del PIB en 2026 a 5,3% en 2027.

• Escenario optimista: supone la ejecución de un ajuste cercano a COP60 billones, lo que fortalecería la confianza de los inversionistas y contribuiría a reducir aún más las primas de riesgo.

• Escenario pesimista: considera dificultades en la implementación de las medidas anunciadas, manteniendo los déficits fiscales en niveles elevados y aumentando las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.

Segundo semestre con mayor cautela

Tras la fuerte recuperación observada durante la primera mitad del año, la deuda pública colombiana entra en una nueva etapa en la que los factores fiscales adquieren un papel central. La consolidación de la mejora reciente dependerá menos del entorno político y más de la capacidad del Gobierno para materializar ajustes que refuercen la sostenibilidad de las finanzas públicas.

En este contexto, el mercado seguirá evaluando las señales de disciplina fiscal y su impacto sobre las necesidades de financiamiento del país, elementos que serán fundamentales para determinar el comportamiento futuro de la curva de TES.