Radar Bancolombia: USDCOP: flujos, carry trade y un 2026 de mayor volatilidad

El USDCOP promedió COP3.780 y llegó a cotizar cerca de COP3.700, impulsado por flujos de capital, remesas y monetizaciones del sector público. Para 2026, el peso seguirá influenciado por el carry trade, el riesgo fiscal y la evolución de la política monetaria global.

USDCOP: flujos, carry trade y un 2026 de mayor volatilidad
El peso colombiano vivió un 2025 marcado por una apreciación significativa que llevó al USDCOP a niveles no observados desde abril de 2022. En noviembre, la tasa de cambio promedió COP3.780 y registró algunas jornadas cercanas a COP3.700, a pesar de un entorno financiero local que mostraba señales contradictorias, como el aumento de la prima de riesgo y la desvalorización de los TES. El comportamiento reciente no solo refleja factores globales, sino también una serie de flujos locales y externos que reconfiguraron el mercado cambiario.
Un desacople explicado por flujos
El análisis del Radar revela que el desacople entre la tasa de cambio y otros activos locales tuvo como eje principal los flujos. Entre los factores que más contribuyeron están el atractivo diferencial de tasas, que favorece posiciones en pesos; el aumento de las remesas; recursos ligados al ciclo electoral; y el impacto de las monetizaciones del sector público.
Durante 2025, las remesas alcanzaron USD10.854 millones entre enero y octubre, superando incluso los ingresos por exportaciones de petróleo. A esto se sumó una entrada neta de capitales por USD2.232 millones en el tercer trimestre, impulsada especialmente por la inversión extranjera de portafolio, que llegó a USD4.838 millones en ese periodo, su nivel más alto desde 2021. Este comportamiento compensó la debilidad persistente de la inversión extranjera directa.
La operación de Total Return Swap permitió que bancos internacionales adquirieran títulos de deuda colombiana, contribuyendo a la entrada de divisas. Además, entre septiembre y noviembre, el sector público habría monetizado entre USD6.000 y USD7.000 millones, una cifra elevada que incrementó fuertemente la oferta de dólares en el mercado local.
Qué esperar para 2026
Los factores que sostuvieron la apreciación en 2025 no operarán con la misma intensidad en 2026. Aunque las remesas seguirán siendo elevadas, se moderarían debido al deterioro del mercado laboral en Estados Unidos, al menor crecimiento en España y a la normalización de condiciones migratorias.
Por otro lado, el atractivo del carry trade podría seguir favoreciendo posiciones largas en COP, especialmente si la tasa de política monetaria continúa en niveles cercanos al 9,25%. Bajo ese escenario, Colombia sería una de las economías con mayor rendimiento relativo, solo por detrás de Brasil. La trayectoria de tasas en Estados Unidos también será determinante: recortes adicionales por parte de la Reserva Federal fortalecerían el diferencial de tasas y apoyarían al peso.
Aun así, persisten riesgos. El principal es el fiscal: aunque en 2025 hubo ahorros relevantes en intereses por operaciones de manejo de deuda, el costo de financiamiento en plazos largos continúa aumentando. Esto, sumado a la incertidumbre sobre recaudo y gasto en 2026, podría aumentar la presión sobre el tipo de cambio. A nivel local, las elecciones presidenciales y el clima regulatorio también podrían añadir volatilidad.
Con estas consideraciones, el Radar proyecta que el USDCOP podría ubicarse entre COP3.700 y COP3.900 en 2026, dependiendo del balance entre flujos positivos y riesgos macroeconómicos.
¿Un nuevo ciclo de valorización regional?
A mediano plazo, existe la posibilidad de un rally latinoamericano asociado a la transición energética y al auge de minerales estratégicos. Países como Chile, Perú, Argentina y Brasil cuentan con reservas relevantes de cobre, litio y níquel, materias primas claves para la industria tecnológica global. Si Colombia logra fortalecer su marco regulatorio y atraer inversión, podría beneficiarse de este ciclo.