Ecopetrol enfrenta menor desempeño pero sorprende en utilidad en 3T25

Ecopetrol cerró el 3T25 con un desempeño débil frente al año anterior por menores volúmenes, precios más bajos y efecto cambiario adverso. Sin embargo, la utilidad neta superó lo esperado, apoyada en mayor eficiencia operativa y menor crecimiento de costos.

Ecopetrol enfrenta menor desempeño operativo pero sorprende con la utilidad neta en 3T25
El tercer trimestre de 2025 dejó un balance mixto para Ecopetrol. Aunque la compañía registró un deterioro en ingresos y EBITDA frente al año anterior, la utilidad neta superó las expectativas del mercado, mostrando señales de estabilización en costos y gastos. Este comportamiento abre la puerta a un panorama más favorable si la tendencia en eficiencias se mantiene.
Ingresos presionados por menores volúmenes y precios
Los ingresos consolidados alcanzaron COP29,8 billones, con una caída de 13,8% anual, un resultado en línea con las expectativas de un trimestre retador. La disminución se explica principalmente por:

Reducción en los volúmenes de venta (-91,6 kbped), derivada de mayor acumulación de inventarios, menor disponibilidad de crudos en refinerías y caída en ventas de gas nacional.
Disminución en el precio promedio ponderado de venta (-USD4,3/bl), coherente con la baja del Brent.
Efecto cambiario negativo por COP0,5 billones.
Menores ingresos asociados a ISA, cerca de COP0,2 billones.

A pesar de estos factores, la compañía mantuvo la estabilidad en su operación comercial, mitigando parcialmente el impacto gracias a mejores diferenciales en sus productos.
EBITDA en retroceso, pero con señales positivas
El EBITDA fue de COP12,32 billones, con una caída de 11,8% anual, aunque en línea con lo previsto. El trimestre deja dos elementos destacables:

Una disminución de 8% trimestral en los gastos operacionales.
Estabilidad en los costos fijos, cuyo aumento anual fue el más bajo en 18 meses (4%).

Gracias a esta contención, el margen EBITDA se ubicó en 41,3%, superior al del año anterior, y reflejó una incipiente estabilización operativa que podría consolidarse en los próximos periodos.
Utilidad neta supera ampliamente las expectativas
La utilidad neta alcanzó COP2,56 billones, una caída de 29,8% anual, explicada por menores márgenes dado el contexto de precios internacionales más bajos. Sin embargo, este resultado fue 20% superior a lo esperado, impulsado por:

Mejor margen operativo que el proyectado.
Gestión efectiva de costos y gastos.
Estabilidad en la estructura operativa del grupo.

Este resultado es la principal sorpresa positiva del trimestre y sugiere que las medidas de eficiencia ya empiezan a reflejarse en la rentabilidad.
Avances estratégicos y dinámicas sectoriales
Durante el trimestre, Ecopetrol avanzó en proyectos clave para su transición energética y la seguridad energética del país:

Obtuvo la licencia ambiental de la ANLA para la planta de regasificación flotante en Coveñas.
La capacidad instalada de energías renovables alcanzó 234 MW, creciendo 77% anual.
Las ventas de gas se contrajeron 19%, afectadas por la declinación de campos nacionales.

En materia financiera, la compañía mantiene una posición sólida:

Indicador deuda bruta/EBITDA en 2,4x, por debajo del límite interno de 2,5x.
Deuda neta/EBITDA en 2,1x.
Relación deuda/patrimonio estable en 1,1x.

Riesgos relevantes: proceso con la DIAN
El principal riesgo proviene del proceso de corrección aduanera adelantado por la DIAN, relacionado con el IVA en importación de combustibles. Hasta el 3T25:

La Refinería de Cartagena ha recibido seis liquidaciones oficiales por COP1,89 billones.
Ecopetrol ha sido notificada con dos liquidaciones que suman COP9,39 billones.

Aunque la compañía considera que existen argumentos jurídicos suficientes para no constituir provisiones, un eventual cobro coactivo podría impactar su liquidez y operación.